2023年威贸电子研究报告：乘新能源车东风布局多种线束，海外回暖促智能家电注塑集成件放量

1、 聚焦家电、汽车领域线束和注塑集成件，23H1 营收 1 亿元

威贸电子成立于 1998 年，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的工业连接 方案集成制造商，专注于为客户提供含电线、线束组件、注塑结构件、PCBA、线圈 的一站式整体解决方案。产品涵盖汽车(含新能源汽车)、智能家电、工业自动化、高 铁、医疗、净水环保等领域，覆盖 300 多个系列、4000 多种型号。2022 年 2 月在北 京证券交易所上市，成为北交所成立后注册制上市的上海第一家、全国第三家企业。 2023 年 4 月，公司仓储系统获得青浦区经济委员会授予“智能仓储”称号。

(相关资料图)

1.1、 业务：主营线束和注塑集成件，围绕汽车、家电、工业自动化领域

产品按功能主要分为线束组件、注塑集成件两大类。 公司线束组件、注塑集成件产品按照应用领域划分为智能家电组件、工业自动 化组件、POS 机与计量衡器线束组件、汽车/新能源汽车组件、大型印刷机组件、高 铁组件、净水环保组件和医疗设备组件。产品结构中，高端家电业务产量占第一， 汽车业务产量占第二（30%左右，其中新能源汽车业占 15%左右）。

线束组件（2022 年收入占比 58%）

公司线束组件的主要应用领域，覆盖了智能家电、工业自动化、计量设备、汽 车、印刷机、高铁、净水环保和医疗设备等多个行业。

注塑集成件（2022 年收入占比 30%）

公司的注塑集成件以智能家电领域产品为主，辅以部分汽车领域、POS 机与计 量衡器领域产品。

业务结构：从产品收入结构来看，2019 年至 2023 年上半年，注塑集成件业务占 比整体呈现上升趋势，2022年线束组件业务、注塑集成件业务收入占比分别为58%、 30%。

1.2、 模式：境内、境外分占 6 成、4 成，对 SEB 集团销售收入占比近 30%

直销模式，境内、境外销售分别占比 6 成和 4 成。2020 年至 2023 年上半年，公 司境内销售收入占总营收的比例分别为 69.94%、72.32%、61.63%和 58.29%，境外销 售收入占比分别为 25.24%、27.68%、38.37%和 41.71%。其中 2022 年公司外销收入 增长的主要原因是外销产品中注塑集成件部分，如锅炉式电熨斗底板组件、蒸汽电 熨斗前盖组件与线束等新项目实现批量生产，同时，受益于国外疫情全面放开，社 交需求增加，电熨斗销售量大幅上升，带动了老项目销售增加。2020 年至 2023 年上 半年，境内销售毛利率分别为 32.42%、31.38%、27.48%和 29.16%，境外销售毛利率 分别为 40.06%、33.49%、31.75%和 33.07%。整体毛利率呈小幅下降趋势，2023 年 上半年毛利率有所回升。

量价分析：除注塑集成件 2020 年单价略有下降，其他主要产品销售价格总体有 一定增长。2021H1 线束组件销量为 1317.63 万件，平均单价为 5.14 元；注塑集成件 销量为 157.39 万件，平均单价为 12.87 元。

客户集中度适中，包括家用电器、汽车、工业自动化等领域多家海内外龙头。 凭借独特的产品性能设计、生产和质量保障优势与客户建立了长期稳定的合作关系。 2020 年至 2022 年，前五大客户始终包含 SEB 集团、福维克制造有限公司、EBM 集 团、华域皮尔博格泵技术有限公司，2022 年宁波横河精密工业股份有限公司取代上 海寺冈电子有限公司跻身前五大客户名单。2022 年前五大客户合计销售收入占比为 50.26%，集中度适中。

1.3、 财务：2023H1 营收 1.07 亿元（+15%），综合毛利率回升至 31%

2022 年实现营收 2.02 亿元（-9.04%），2023H1 实现营收 1.07 亿元（+15.14%）。 2022 年线束组件业务的营业收入较 2021 年同期减少 3,216.56 万元，下降 21.53%， 主要原因除因疫情造成生产和订单交付受影响较显著外，受外需下降的影响，公司 智能家电线束组件需求下滑较明显，影响了线束组件营业收入。2023 年上半年注塑 集成件营业收入同比增长 1100.84 万元，增幅 37.76%，主要原因为 2022 年下半年开 始，锅炉式电熨斗底板组件、蒸汽电熨斗前盖组件与线束等一批项目实现批量生产； 同时，受益于国外疫情全面放开，社交需求增加，电熨斗销售量大幅上升，带动了 老项目的销售增加。

2022 年综合毛利率为 29.12%，2023H1 回升至 30.79%。2022 年线束组件业务、 注塑集成件业务的毛利率分别为 28.21%（-5.63pcts）、28.65%（-0.76pcts），主要原因 是人工费上升，以及新厂房于 2021 年 6 月竣工验收投入使用后折旧和摊销费用大幅 增加导致。2023 年上半年毛利率回升至 30.79%。

期间费用率从 2018 年的 16.32%降至 2023 年上半年的 11.03%，其中销售费用 率和研发费用率整体保持平稳，财务费用率逐年下降。

2023H1 年净利率升至 17.48%，归母净利润达 1869.37 万元（+11.87%）。 2016-2023H1 净利率在 15%-20%区间波动，归母净利润总体呈上升趋势，至 2022 年 净利率为 17.18%，归母净利润达 3477.80 万元（+1.38%）。

2、 高压线束于新能源车浪潮出列，小家电是智能家居承载体

2.1、 产业：线束于汽车生产应用广泛，注塑集成件配套家电等领域产品

公司业务为电子线束组件、注塑集成件的研发、生产和销售，属于计算机、通 信和其他电子设备制造细分行业。近年来国家陆续出台了一系列鼓励电子线束、注 塑行业的政策和法规，促进电子线束等电子元器件行业健康快速发展。相关法律法 规及政策的推出，为深耕线束组件及注塑集成件行业提供了良好的政策和市场环境。

线束组件

汽车线束是由铜材冲制而成的接触件端子（连接器）与电线电缆压接后，塑压 绝缘体或外加金属壳体等，以线束捆扎形成连接电路的组件。由线缆、包裹材料以 及连接器（端子）三部分组成，在整车中实际装配仪表线束、发动机线束等。

汽车线束行业上游原材料包括铜材、橡胶材料、塑料材料等；中游为汽车线束 供应商，包括以德国莱尼集团、安波福有限公司等国外厂商与国内厂商，目前国内 供应商虽数量较多，但规模大都较小；下游为各大车企，在产业链中拥有较强的话 语权与议价能力，对汽车线束等汽车零部件具有严格考核。

注塑集成件

公司注塑集成件主要先由注塑车间利用模具车间开发完成的模具进行塑料件注 塑，再将塑料件、线束、PCBA 等零件集合到装配车间进行总装。 注塑制品行业上游主要包括原材料和配套生产设备，其中主要原料有：聚苯乙 烯、聚乙烯、聚丙烯和 ABS4 种树脂。这 4 种树脂注塑成型的塑料制品约占注塑制 品原料总量的 80%以上。另外注塑制品用原料还有：聚氯乙烯、丙烯腈-苯乙烯共聚 物、乙酸纤维素等。中游为注塑制品生产与制造。下游应用领域主要包括运输，包 装，邮电，通讯，建筑，家电，计算机，航空航天和国防尖端等产业。

2.2、 空间：我国汽车线束规模 815 亿元（+15%），高压品类承接高增速

我国新能源汽车市场持续增长，汽车线束等配套产业拥有较大发展空间

根据 OICA 统计数据显示，2022 年全球汽车产量为 8502 万辆，同比增长 6%。 2012-2017 年，全球汽车产量持续增长，在 2017 年达到产量峰值，为 9,730 万辆。由 于全球经济下行以及 2020 年的新冠疫情，2018 年-2020 年全球汽车产量连续三年下 跌，2020 年全年产量为 7,762 万辆，同比下滑 15%。到了 2021、2022 年，全球汽车 行业回暖，产量重回 8,000 万辆水平线以上。2022 年，我国汽车产量为 2718 万辆， 在全球总产量的占比为 31.97%。我国庞大的汽车工业体系为汽车线束等配套产业提 供了较大的发展机会。

与传统燃油车相比，新能源车对汽车线束的需求价值更大。高压线束作为电动 汽车上动力输出的主要载体，是整车性能和安全的关键零部件之一。新能源汽车系 统包含了低压线束和高压线束，其中高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了 传统车的发动机线束，主要包括高压连接器、高压线缆、充电插座等。

我国新能源车产量逐年上升，在汽车总产量的占比也越来越高。2022 年，中国 新能源车产量为 700.30 万辆，占比 26%。随着汽车的电子化、智能化程度越来越高， 市场对汽车线束的需求也越大。

汽车高压线束在汽车线束市场中的地位不断提升。2016-2022 年我国汽车线束总 市场规模由 670.5 亿元增长至 814.6 亿元，汽车高压线束市场规模占汽车线束总市场 规模的比重由 2.07%增长至 17.36%。2022 年我国汽车高压线束行业市场规模为 141.4 亿元，同比增长 59.59%。

汽车高压线束包括高压连接器、高压线缆和充电插座三部分。其中高压连接器、 高压线缆占比较高，2021 年分别为 48.08%、39.95%，充电插座占比 11.97%。

智能小家电领域快速发展，有望拉动注塑集成件市场规模持续扩张

目前国内注塑制品行业处于快速发展阶段，注塑制品应用范围覆盖房地产、汽 车、家用电器、包装、消费电子、医疗器械等多个领域，庞大的下游行业为我国注 塑制品产业发展提供强有力支撑。本章节我们仅针对公司注塑集成件所在的智能小 家电领域进行前景剖析。 艾媒咨询数据显示，2021 年中国智能小家电市场规模为 1557 亿元，2023 年有 望达到 1924 亿元。智能家电是智能家居后装硬件的重要载体，近年智能音箱等小家 电产品的兴起，以智能小家电作为智能家居入口的趋势开始显现，未来智能生活生 态的进化将带动智能小家电行业的扩大，利好公司相关配套注塑集成件的业务发展。

2.3、 格局：汽车线束存在较大国产替代空间，公司毛利率处于行业高位

汽车线束市场集中度较高。目前外资占据绝大部分市场份额，形成了寡头竞争 的格局。从全球市场占有率来看，失崎、住友电气占据 50%以上份额，德尔福占比 17%，汽车线束存在较大国产替代空间。

上市公司或非上市公众公司中不存在与公司主要客户重叠的主要产品的公司， 公司直接竞争对手为鸿利达塑料制品有限公司与 New Leaf （H.K.）Limited。目前选 取兴瑞科技、智新电子、胜蓝股份、海能实业、沪光股份这五家主要业务为线束组 件、连接器的上市公司作为可比公司，这些公司主要应用领域为新能源汽车、消费 电子等行业。

可比公司财务对比：2020-2022 年，公司毛利率分别为 34.13%、31.96%和 29.12%， 高于同行业可比公司，主要因为公司致力于为客户供应高附加值的高端电子线束、 注塑集成件产品。较高的毛利率水平体现了技术水平与高度定制化，以及产品的高 附加值。从历史数据看，公司营业收入水平低于沪光股份等同行业可比上市公司， 以往受制于产能限制，公开发行后，新增产能于 2022 年投入使用，目前正处于产能 及产量爬坡阶段，未来发展可期。

3、 智能仓储提升资源配置效率，募投项目于 2022 年建成投用

3.1、 技术：核心指标超业内主流技术水平，智能仓储提升资源配置效率

2023 年 1-6 月公司共取得一种线束连接器组件、一种温度传感器组件、一种车 用电子真空泵连接组件等 6 项实用新型专利。当前共有发明专利 1 项，实用新型专 利 61 项，软件著作权 2 项以及多项非专利技术。形成了端子压接技术、模具开发技 术、注塑成型技术、自动化组装技术及组件化等核心技术。核心技术主要指标均已 达到或超过行业主流技术水平，在国内和国际市场具有一定的先进性。

采用柔性生产线生产产品，生产特点为小批量、多品种、多批次并线生产。线 束组件、注塑集成件均不同程度的包含多个工艺，需要多个车间配合，有序组织完 成。针对批量大的项目，公司采用固定、专用流水线生产，以提高生产效率。针对 大客户，以人员固定的方式，共用多条流水线，划分出专门生产区域进行生产。

建立了立体化、全自动的智能仓储系统。2023 年 4 月，公司仓储系统获得青浦 区经济委员会授予“智能仓储”称号。近年来积极开展智能工厂建设，智能仓储作 为其中的重要一环，使物流效率大幅提升，出入库工作效率提高近 50%，仓储空间 使用率提高 3-4 倍，库存数据准确性进一步得到了提高。同时数据录取时间减少约 40%，极大提升公司管理能级，提高资源配置效率。

3.2、 客户：积累优质客户资源，覆盖法国 SEB 集团、德国 Vorwerk 等

公司积累了优质的客户资源，凭借独特的产品性能设计、生产和质量保障优势 与国际知名品牌建立了长期稳定的合作关系。国内主要客户为 SEB 集团下属公司、 上海寺冈电子有限公司、福维克制造有限公司等。海外终端客户覆盖法国 SEB 集团、 德国 Vorwerk、德国 Ebmpapst、日本 DIGI、美国 Culligan、中国中车、徐工集团、 奔驰、宝马、奥迪、玛莎拉蒂、大众等海内外知名世界 500 强企业。公司与海外客 户签订 FOB 协议，将商品销往终端客户。

据公司 2023 年 8 月 2 日公告，收到均胜群英（南京）新能源汽车系统研究院有 限公司的量产零件定点通知书，公司为其国内某新能源汽车龙头客户项目提供高压 线束。根据客户规划，该项目预计于 2023 年下半年开始量产，生命周期约为 5 年， 全生命周期总金额约为 2.6 亿元。该项目的定点标志着公司的质量品牌和研发实力得 到了客户的认可，进一步巩固和提高了公司的市场竞争力，有利于公司开拓新能源 汽车市场。

3.3、 募投：主要募投项目“新建厂房项目”已于 2022 年建成并投入使用

2022 年 2 月公司发行普通股 20,595,653 股（不含行使超额配售选择权所发的股 份），募集资金总额为 1.85 亿元，实际募集资金净额为 1.71 亿元，到账时间为 2022 年 2 月 15 日。公司因行使超额配售选择权取得的募集资金净额为 0.23 亿元，到账时 间为 2022 年 3 月 25 日，发行最终募集资金净额为 1.94 亿元。 募投“新建厂房项目”3000 万元、“新建厂房项目增加投资”9000 万元，“偿还 银行借款”3000 万元，补充流动资金 3000 万元。主要募投项目“新建厂房项目”已 于 2022 年建成并投入使用。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）